未来五年的下一个发展阶段。

由于1-2线城市的土地供应有限，我们认为城市重建将是下一阶段的发展，尤其是在大湾区。减轻财政负担的需要，尤其是在承办2010年亚运会之前，促使广东省允许开发商在2008年参与城市重建，并自2016年起积极推动这一进程。我们估计，2019年广东城市重建的市场规模为1.28人民币。 21鉴于政策实施和项目转换之间存在时间间隔，我们预计开发商的城市再开发项目将从2020年开始增加合同销售和收益。尽管我们认为市场已经意识到这一点，但并未考虑其可持续性和近期的加速发展。转换。鉴于此，我们的首选股票是广州富力地产（R＆F）（现在是主要电话）和时代中国（时报），因为它们有可能在近期进行项目转换。

具有较高利润率的高准入门槛业务。

我们会见了律师，开发商的高级管理人员，并参观了广州的项目。我们认为，城市重建是原始所有者（村民/工厂所有者），开发商和地方政府之间的利益平衡。开发商在征地，公共设施建设和资金筹措方面负有政府的责任，因此，他们的利润率要高于传统的房地产开发。在判断开发商的竞争优势时，我们认为关键是与村民，工厂所有者和地方政府进行沟通。我们相信强大的记录，经验和管理团队至关重要。我们认为本地开发商比非广东开发商更具优势。

股票影响：富力和时代。

在我们的研究范围内，富力，时代，万科，华润置地，洛根地产，合景泰富集团，中国奥园，招商局蛇口都在从事城市重建。我们偏爱中小型公司，因为这些公司的城市重建可能会对收益产生更大的影响。我们的首选股是R＆F和Times，因为它们的城市重建将在2020E年促进合同销售和利润。我们将富力和时代的目标价格上调21％/ 5％，以反映城市重建的贡献。

该行业现价为5.6倍12个月远期市盈率，较历史平均水平低1.1个标准差。

 我们认为市场了解城市的再开发趋势，但不了解盈利情况和项目细节。因此，我们认为，这可能不会在可持续收益潜力中进行定价。